Ce qui distingue la finance de transition de la finance verte — labels fondés sur l’utilisation des fonds selon les Green Bond Principles de l’ICMA et les Green Loan Principles, test de crédibilité au niveau de l’entreprise du Climate Transition Finance Handbook de l’ICMA, KPI et objectifs des financements liés à la durabilité, information sur les plans de transition selon IFRS S2, et comment les banques évitent l’écoblanchiment et le « transition-washing ».
En bref
- La finance verte pose la question de la destination des fonds : ils sont affectés à des projets éligibles aux bénéfices environnementaux clairs.
- La finance de transition pose la question de savoir qui est financé et si son plan de décarbonation est crédible, une question qui compte surtout dans les secteurs difficiles à décarboner.
- Le Climate Transition Finance Handbook de l’ICMA, mis à jour en novembre 2025, fixe quatre éléments pour ce test de crédibilité, et l’ICMA a créé le même mois un label autonome d’obligation de transition climatique.
- Les deux comportent un risque de réputation. L’écoblanchiment exagère le bénéfice d’un projet ; le « transition-washing » présente la poursuite des activités habituelles comme une transition.
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Les équipes de finance durable d’une banque entendent régulièrement la même question de la part des chargés d’affaires : ce client n’est pas vert, mais il essaie de changer, peut-on labelliser l’opération ? La réponse honnête dépend du label visé. La finance verte et la finance de transition se recoupent, mais elles répondent à des questions différentes, et les confondre est l’un des moyens les plus rapides de s’exposer à une accusation d’écoblanchiment.
La finance verte : où va l’argent#
Les obligations et prêts verts sont des instruments fondés sur l’utilisation des fonds. Les Green Bond Principles de l’ICMA, mis à jour en juin 2025, reposent sur quatre composantes essentielles : l’utilisation des fonds, le processus d’évaluation et de sélection des projets, la gestion des fonds et le reporting, avec des recommandations clés sur les cadres d’émission verts et les revues externes.
Les Green Loan Principles, publiés par les associations du marché des prêts et mis à jour en dernier lieu en mars 2025, suivent la même logique pour les prêts.
La question porte sur l’actif ou le projet. Une entreprise dont l’activité principale est fortement émettrice peut, en principe, émettre une obligation verte pour un projet d’énergie renouvelable, car le label décrit ce que financent les fonds, et non l’entreprise dans son ensemble.
L’inverse est également vrai. Une entreprise dotée d’une stratégie de décarbonation crédible peut en financer une grande partie par des activités qu’une définition verte ne couvre pas, comme l’amélioration de l’efficacité d’actifs existants fortement émetteurs. Selon un test fondé sur l’utilisation des fonds, ces projets peuvent ne pas être éligibles, alors même qu’ils réduisent les émissions.
C’est ce vide que la finance de transition doit combler, et c’est aussi pourquoi les deux approches ne sont pas concurrentes : un même client peut détenir une obligation verte pour un projet, un prêt lié à la durabilité adossé à ses objectifs d’émissions et un financement de transition pour des actifs situés entre les deux, chacun éprouvé selon ses propres critères.
La finance de transition : qui est financé#
La finance de transition part de l’autre extrémité. Elle vise des entreprises, souvent dans des secteurs difficiles à décarboner, qui ont besoin de capitaux pour passer de leur situation actuelle à un modèle d’activité moins émetteur, et dont les projets ne répondent pas toujours à une définition verte. Comme les projets ne suffisent pas à prouver le bien-fondé de l’opération, le test se déplace vers l’émetteur ou l’emprunteur et sa stratégie.
Le Climate Transition Finance Handbook de l’ICMA, publié en décembre 2020, mis à jour en 2023 puis en novembre 2025, fixe quatre éléments pour ce test :
- La stratégie de transition climatique de l’émetteur et sa gouvernance.
- La matérialité environnementale du modèle d’activité.
- Une stratégie et des objectifs de transition climatique fondés sur la science.
- La transparence sur la mise en œuvre.
Le Handbook s’applique aux instruments fondés sur l’utilisation des fonds comme aux instruments liés à la durabilité. En novembre 2025, l’ICMA a aussi publié des Climate Transition Bond Guidelines, qui créent un label autonome d’obligation de transition climatique pour des projets, et le Guide de l’OCDE sur la finance de transition, publié en 2022, décrit dix éléments d’un plan de transition d’entreprise crédible.
La finance verte peut s’éprouver projet par projet, mais la finance de transition doit aussi s’éprouver au regard d’un plan, car c’est l’entreprise tout entière qui doit changer.
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Demander la brochureLes structures liées à la durabilité : KPI et objectifs#
De nombreuses opérations de transition n’utilisent aucun label fondé sur l’utilisation des fonds. Une obligation ou un prêt lié à la durabilité peut financer des besoins généraux, et ses conditions évoluent selon que l’emprunteur atteint ou non des objectifs de performance en matière de durabilité.
Les Sustainability-Linked Bond Principles de l’ICMA, dans leur édition de juin 2024, comportent cinq composantes essentielles : la sélection des indicateurs clés de performance, le calibrage des objectifs de performance, les caractéristiques de l’obligation, le reporting et la vérification. La crédibilité de l’opération tient à la pertinence du KPI pour l’activité et à l’ambition de l’objectif par rapport à ce qui se serait produit de toute façon.
L’information publiée : IFRS S2 et plans de transition#
Lorsqu’une entreprise publie selon IFRS S2 Informations à fournir en lien avec les changements climatiques, publiée par l’ISSB en juin 2023, elle doit présenter tout plan de transition climatique dont elle dispose, y compris ses hypothèses clés et ses dépendances. IFRS S2 n’oblige pas une entreprise à avoir un plan de transition.
En juin 2025, la Fondation IFRS a publié un guide sur l’information relative aux plans de transition, qui ne modifie pas ces exigences. Pour un prêteur, cette information, lorsqu’elle existe, est un point de départ pour éprouver le plan d’un client, pas un substitut à cet examen.
Là où les banques se trompent#
- Qualifier de verte une opération de transition parce que l’un de ses volets l’est, sans examiner le reste du plan.
- Accepter un plan de transition parce qu’il est bien rédigé, sans éprouver les objectifs, les investissements et la gouvernance qui le sous-tendent.
- Convenir de KPI liés à la durabilité faciles à atteindre ou sans rapport avec les émissions de l’emprunteur.
- Ignorer le verrouillage carbone : financer, sous un label de transition, des actifs qui maintiendront des émissions élevées pendant des décennies.
- Ne contrôler qu’à l’octroi, si bien qu’un objectif manqué ou un plan modifié passe inaperçu pendant la durée du prêt.
Ce que recouvre une bonne pratique#
- Décider d’abord à quelle question répond l’opération : où va l’argent, qui est financé, ou quelle performance est promise.
- Pour les opérations de transition, éprouver le plan du client au regard des quatre éléments du Handbook de l’ICMA et consigner la conclusion.
- Pour les opérations liées à la durabilité, contester la pertinence de chaque KPI et l’ambition de chaque objectif avant d’arrêter les conditions.
- Mettre en cohérence le label, la documentation et la revue externe, pour qu’ils disent la même chose.
- Suivre l’opération pendant toute la durée du financement et rendre compte honnêtement des objectifs manqués.
La finance de transition pour les banques consacre deux jours, pour les équipes entreprises, crédit et ESG, à l’examen des plans de transition des clients et aux décisions de financement dans les secteurs fortement émetteurs. Financements verts, sociaux et liés à la durabilité : prêts, obligations et sukuk approfondit les instruments labellisés, et la masterclass sur les tests de résistance ESG et climatiques montre comment le risque climatique atteint le bilan de la banque.
Questions fréquentes
Qu’est-ce que la finance de transition ?
La finance de transition finance des entreprises, souvent de secteurs fortement émetteurs, pour qu’elles évoluent vers un modèle d’activité moins émetteur. Contrairement à la finance verte, qui s’apprécie sur les projets financés, elle s’apprécie sur la crédibilité de la stratégie de transition de l’entreprise, par exemple au regard des quatre éléments du Climate Transition Finance Handbook de l’ICMA.
Qu’est-ce que le « transition-washing » ?
Le « transition-washing » est la version de l’écoblanchiment propre à la finance de transition : présenter une entreprise ou une opération comme relevant d’une transition crédible alors que le plan est faible, les objectifs peu ambitieux ou les actifs financés verrouillent des émissions élevées. Éprouver le plan, les KPI et les objectifs avant de labelliser une opération en est la principale parade.
Une entreprise fortement émettrice peut-elle émettre une obligation verte ?
En principe, oui. Une obligation verte est un instrument fondé sur l’utilisation des fonds : le label dépend des projets verts éligibles financés et des processus de l’émetteur pour les sélectionner, gérer les fonds et en rendre compte. Les investisseurs regarderont malgré tout la stratégie d’ensemble de l’émetteur, d’où l’importance de la crédibilité de la transition, même pour une opération verte.
IFRS S2 impose-t-elle un plan de transition ?
Non. IFRS S2 impose de fournir des informations sur tout plan de transition climatique dont l’entreprise dispose, y compris ses hypothèses clés et ses dépendances, mais n’oblige pas l’entreprise à en avoir un. Le guide de juin 2025 de la Fondation IFRS sur l’information relative aux plans de transition n’y change rien.
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La finance de transition pour les banques
Formation en finance de transition pour les banques — les équipes financement d’entreprises et de projets, crédit et ESG éprouvent la crédibilité des plans de transition climatique des clients au regard du Climate Transition Finance Handbook de l’ICMA, du Guide de l’OCDE sur la finance de transition et des informations IFRS S2, et pèsent les décisions de financement dans les secteurs fortement émetteurs à travers des études de cas.
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Formation en finance durable pour banquiers — obligations vertes et sociales, prêts liés à la durabilité et sukuk verts comparés au regard des Principes de l’ICMA, des Green, Social et Sustainability-Linked Loan Principles et du guide ICMA, IsDB et LSEG sur les sukuk, avec l’utilisation des fonds, les objectifs de KPI et le risque d’écoblanchiment éprouvés par des études de cas.
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